Valuación de bonos: tipos, funcionamiento y rendimiento al rescate en el mercado de deuda

Los bonos son instrumentos financieros de deuda a corto o largo plazo que representan una obligación para las empresas o gobiernos que los emiten. Se utilizan para financiar proyectos de inversión o incluso para amortizar otras deudas. Pero, ¿cómo podemos valorar los bonos? En entradas anteriores, hemos explicado conceptos sobre instrumentos de deuda, centrándonos principalmente en los bonos gubernamentales de diferentes plazos.

Definición de los bonos

Los bonos son activos financieros que ofrecen un flujo futuro de amortización y un interés conocido al momento de su adquisición. Estos términos se determinan según las condiciones del bono.

Tipos de bonos

Existen diferentes tipos de bonos, principalmente los bonos gubernamentales y los bonos privados. Los bonos privados son emitidos por empresas privadas y pueden contar con garantía quirografaria o estar respaldados por los activos de la empresa. También hay bonos estatales y municipales emitidos por gobiernos locales, así como bonos internacionales emitidos por gobiernos o empresas extranjeras.

Función de los bonos

Los bonos son instrumentos de deuda utilizados para financiar empresas o gobiernos. Como activos financieros, estos títulos ofrecen un flujo de amortización y un rendimiento para el tenedor. El rendimiento del bono es establecido por el deudor y se compromete a pagar una tasa de interés de manera constante en diferentes periodos mediante pagos de cupones. Al finalizar la vida del bono, el deudor también se compromete a liquidarlo y devolver el capital al inversionista. Por lo tanto, todos los bonos tienen un valor nominal que se puede conocer antes de comprar el título.

Por lo general, los bonos son emisiones a largo plazo y las condiciones del crédito son establecidas por los emisores. Estos se comprometen a pagar una tasa de interés determinada, ya sea en forma de cupones periódicos o al final del vencimiento. Los bonos tienen un valor nominal, también conocido como valor a la par, y pueden ser cotizados a un precio igual o diferente a su valor nominal.

Valoración de Bonos

Para determinar el valor de un bono, es necesario calcular su valor intrínseco, que representa el valor del título al descontar sus flujos de efectivo con una tasa de interés que refleja el rendimiento que se obtendría con otros instrumentos similares.

En el caso de los bonos, se calcula un valor intrínseco que debería tener el instrumento al descontar sus flujos de fondos con una tasa de interés que representa el rendimiento que se puede obtener con un activo de riesgo equivalente.

El precio de un bono se define como el valor actual de los flujos de fondos esperados, descontados a una tasa de rendimiento específica. Es necesario estimar los flujos de intereses y el reembolso del capital, así como determinar la tasa de descuento adecuada, que es la tasa de rendimiento buscada por los tenedores de bonos.

Por lo tanto, para calcular el valor de un bono, se necesitan dos cosas:

La tasa libre de riesgo (afectada por factores como las expectativas de inflación, el crecimiento económico, el déficit gubernamental y las variaciones en la oferta monetaria).
La prima de riesgo del bono (afectada por factores como el plazo del bono, las condiciones económicas del emisor y las condiciones financieras).

Rendimiento de los Bonos

Los inversionistas desean conocer el rendimiento que obtendrán al adquirir un bono. En el mercado de bonos, se puede obtener rendimiento de dos maneras diferentes: a través de los intereses y de las ganancias de capital, que dependen de si el bono se vende a un precio más alto al que fue adquirido o si el precio del bono disminuye.

El rendimiento al vencimiento se obtiene si se mantiene el bono hasta el final del plazo. Se conoce como Tasa Interna de Retorno (TIR) y, en el caso de los bonos, se le llama rendimiento al vencimiento. El cálculo de la TIR se caracteriza por:

El bono se mantiene desde su adquisición hasta el vencimiento.
Se reciben todos los cupones del bono.
Los cupones se reinvierten a la misma tasa.

Rendimiento al momento del rescate

La tasa de rendimiento que se obtiene al vender un bono antes de su vencimiento es conocida como tasa de rescate. Los tenedores de bonos tienden a rescatarlos cuando las tasas actuales son inferiores a la tasa de cupón de los bonos en circulación. Por otro lado, los bonos se venden cuando se estima una tasa de rendimiento esperada en el momento del rescate o recompra, en lugar de la tasa de rendimiento al vencimiento.

¿Cuál es la expresión matemática de esta tasa?

¿Por qué el precio de un bono baja cuando la tasa sube?

El precio de los bonos es sensible a los cambios en las tasas de interés, lo cual se conoce como elasticidad. Este concepto mide la variación porcentual en la tasa de descuento (k).

Un coeficiente de elasticidad negativo indica una relación inversa entre el precio del bono y los movimientos en la tasa de interés.

Para ilustrar esto, consideremos un ejercicio teórico en el que la tasa de descuento disminuye del 10% al 8% y el precio del bono aumenta de $386 a $463. En este caso, la elasticidad del bono es negativa.